2023年全球汇市：美元“唱主角” 日元“逆袭”失败

转自：金融时报-中国金融新闻网

2023年，在美联储连续大幅加息以及日本央行维持负利率政策的影响下，美日利差逐步扩大，美元走高导致日元相对于美元出现明显贬值。而随着美联储进入本轮加息周期的尾声，美元近来持续走软，而日元则小幅反弹。

展望2024年，美元以及日元的汇率表现将继续受到美日央行货币政策路径变化的影响。

行至2023年年末，以美联储为代表的主要发达经济体央行均已结束了本年度最后一次货币政策会议。在12月货币政策会议上，美联储按兵不动，并且释放出降息信号；英国央行以及欧洲央行维持利率不变，并且保持了偏“鹰”派的政策基调；而最受期待的日本央行则继续维持了宽松的货币政策。

全球各主要货币的表现与美联储货币政策以及美元走势变化密切相关。中国银行研究院分析指出，从发达经济体货币表现来看，主要发达经济体货币汇率走势涨跌不一。2023年，欧元和英镑对美元汇率均呈现宽幅震荡态势，日元币值持续走低，瑞士法郎在震荡中升值。

其中，美元以及日元的表现更加受到关注。在美联储连续大幅加息以及日本央行维持负利率政策的影响下，美日利差逐步扩大，美元走高导致日元相对于美元出现明显贬值。而随着美联储进入本轮加息周期的尾声，美元近来持续走软，而日元则小幅反弹。

展望2024年，美元以及日元的汇率表现将继续受到美日央行货币政策路径变化的影响。若美联储正式结束紧缩周期，甚至进一步开启降息模式，而日本央行结束负利率政策开始加息，那么预计美元以及日元的相对走势将可能出现反转，形成日元走强、美元走弱的格局。

美元走弱态势渐显

自2022年3月美联储开始连续大幅加息，美元指数开始强势上涨。2022年9月，美元指数曾突破114，一度逼近115，随后开始震荡走低。随着今年美联储逐步放缓加息节奏，美元指数进入震荡模式。美元指数在今年7月跌破100大关。随后有所反弹，到今年9月重回100之上。但从10月中旬开始，美元指数开始震荡下跌，目前刚刚站稳100大关，在101附近徘徊。

今年美元的走势与美联储货币政策路径变化息息相关。值得注意的是，仅在一个月的时间里，美联储对于未来货币政策路径指引的态度就出现了明显转变，而美元的走势也随之震荡起伏。

美联储在11月的货币政策会议上宣布暂停加息。而为了捍卫来之不易的抗通胀成果，包括美联储主席鲍威尔在内的美联储多位官员仍保持偏“鹰”派的态度，全力引导市场预期，打压市场对于美联储未来降息的预期，强调美联储不会那么快降息。然而，在12月的货币政策会议上，鲍威尔突然转变口风，直接向市场透露出了未来计划降息的可能性。这显著打击了美元的表现。

FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正分析指出，在12月的利率决议后，美联储在点阵图上基本确认明年降息中值在4.6%，也就是比目前5.25%至5.5%下降至少75个基点，美元指数大幅回落跌破102水平，市场更不断发酵降息，目前已预期明年3月便开始降息。虽然美联储多位官员都在打压市场对明年第一季度就开始降息的预期，但似乎市场并不买账，从目前趋势看，美元处于下跌走势中。

另外，数据显示，美国11月个人消费支出（PCE）物价指数同比上升3.2%，创下2021年4月以来最小增幅，美国第三季度核心PCE物价指数年化终值环比上涨2%，低于预期的上涨2.3%。可以预计的是，若随着美国通胀水平继续降低，或将进一步令市场对于美联储降息的预期升温，从而打压美元的表现。

日元走强时日尚未到来

回顾2023年，日元表现总体偏弱。在今年大部分时间里，美元的强劲表现更是令日元相对于美元节节败退。加上日本央行始终保持着负利率以及超宽松货币政策，而美联储则是连续加息，美日利差的持续扩大，让日元承受着较大的下行压力。

回顾整个2023年，日本央行的政策基调都是偏宽松的，对于调整货币政策也是偏谨慎的。即便新任日本央行行长植田和男上任，也没有如市场期盼的那样结束负利率政策。在今年的大部分时间里，日本央行都在强调维持宽松货币政策的重要性，不敢贸然收紧政策，以免打击来之不易的通胀与经济表现。

在今年最后一次货币政策会议上，日本央行维持了利率水平以及收益率曲线控制（YCC）政策不变，与市场预期相符。但与美联储不同的是，日本央行并没有改变货币政策路径指引，仍然强调“日本央行将继续保持融资稳定，主要是企业和金融市场的稳定，并在必要时毫不犹豫地采取额外的宽松措施。”在利率决议公布后，日元承压下挫。

日本央行在退出长期以来的超宽松货币政策方面一直持谨慎态度，尽管通胀水平已多次超过日本央行设定的2%目标，但日本央行的决策者们依然不敢掉以轻心。数据显示，日本11月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.8%，核心CPI同比上涨2.5%。

预计日本央行在通胀压力下可能于2024年年初退出负利率政策。中国银行研究院分析称，2023年，日本核心CPI连续高于日本央行2%的目标，这为日本央行调整量化宽松政策提供了窗口期。日本央行两次调整YCC政策，不断扩大YCC波动区间，为后续政策正常化奠定了基础。未来，日本央行将逐步减少对10年期国债收益率的干预，允许利率曲线上移。预计2024年初，日本央行或启动首次加息，但是加息幅度较小，调整速度缓慢。

“随着日本央行审慎探索逐步退出超宽松货币政策，预计2024年日元或将呈现升值态势。目前，日本货币政策转向的预期不断升温，日本央行如果取消负利率政策，将在一定程度上支撑日元走强。”中国银行研究院表示。