电子城高管接连辞职 信用销售增长 增收不增利究竟为何？

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：大眼楼管/半隐

1月23日下午，北京电子城高科技集团股份有限公司（下文简称“电子城”或“公司”）董事长潘金峰因工作安排原因辞职，辞职后将不再担任公司任何职务。就在上周四1月18日，公司董事、总裁龚晓青，副总裁张南，副总裁安立红，均在同一天因工作安排原因辞职，同样是不再担任任何职务。如果将时间再往前推至去年12月份，则会发现另一位副总裁沈荣辉和独立董事伏军也分别在去年12月初和1月中旬离职。如此频繁地管理层波动引起一定关注。

公司将核心业务划为6大板块，分别是：科技研发服务、科技孵化服务、数字科技服务、科技金融服务、科技生态运营服务、科技创新平台服务。而如果通过收入结构可以发现，其实地产销售依然是提供收入的主力。2020年-2022年，地产销售的收入分别占比81.83%、57.65%和84.10%，而新型科技服务的占比分别是16.61%、39.30%和15.05%。

从去年前三季度经营情况来看，公司实现营业收入25.57亿元，同比增长19.59%；实现净利润和归母净利润分别为0.32亿元和0.11亿元，同比下降41.11%和74.87%。面对增收不增利的情况，公司表示归母净利润的下降是由于管理费用的增幅高于收入增幅导致的，而具体管理费用的增长原因并未说明。透过中期和第三季度利润表，公司去年前6个月和前9个月管理费用发生额分别为1.34亿元和2.38亿元，单第三季度一个季度的发生额就超过1亿元，相关明细有待年报披露后进一步分析。

根据Wind，公司前9个月的销售毛利率为28.79%，较前一年同期的33.05%下滑超4%。如此来看，管理费用的增长貌似并不是唯一的原因。直接成本上的增长一定程度上同样是盈利能力下滑的影响因素之一。

公司应收账款余额的增长幅度同样引人注意，2023年9月30日公司应收账款余额为13.85亿元，较前一年同期的2.44亿元增长了约达466.68%。实际上，把时间再往前推可以发现，从2022年底应收账款余额大幅增长至13.79亿元开始，2023年前三个季度末应收账款余额均维持在13亿元以上，而这几乎处于过去5-10年中最高水平。公司在2022年报中表示是信用销售增加的原因，而公司的信用政策是否受此影响、以及坏账的情况等均有待后续观察。

通过公司现金流情况看，去年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金由前一年同期的19.43亿元下降为了13.34亿元，经营活动产生的现金流量净额为-6.87亿元。整体的现金及现金等价物净增加额为-12.85亿元，较前一年同期有所收窄，仍为净流出的状态。

从公司的流动性来看，2023年9月末公司的货币资金余额为15.85亿元。短期借款和一年内到期的非流动负债余额分别为0和7.94亿元，这么来看，货币资金是可以完全覆盖两者的。而实际上，公司还使用了另一种短期融资工具，便是超短期融资券，这部分被计入其他流动负债。公司在2023年全年共发行了四期，而如果在9月30日这个时间点来看存续情况的话，则第二期和第三期还尚未兑付，两期的发行总额分别为7亿元和5.5亿元，发行利率分别为3.17%和3.35%，兑付日期为2023年10月24日和2024年3月26日。算上这部分短期负债的金额，短期有息负债经估算的金额合计约为20.44亿元，不考虑货币资金中受限的部分，在手资金和经估算的短期有息负债之间的缺口约为4.59亿元，公司的流动性承压。